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时间价值对波动率套利的影响

我们来看一下时间价值的消耗对波动率套利策略的影响,如下图所示, 表示的是剩余到期时间分别为 20 天、10 天、5 天的收益曲线。

波动率套利和到期

前两节的是把波动率的变动夸大表现的结果。为了方便理解,这里以 30%的隐含波动率为基准,假设其将会上下波动 10%。下面我们讲述常见市场环境下损益的变化情况。

当建立波动率套利的头寸时,总持仓的价值为 Π=F?ncC+npP。如果标的资产变动,则总持仓的 Delta、Gamma、Vega、Theta 等整个头寸的损益将会变化。波动率套利交易是把 Delta 对冲为 0 的策略,因此只要指数没有巨大的波动,Delta 对总持仓收益的影响就可以忽略不计。而且在建立波动率套利策略时,看涨期权的 Gamma 值为负数,看跌期权的 Gamma 值为正数,因此总持仓的 Gamma 也接近于 0,Gamma 对总持仓损益的影响也非常小。

另外 Theta 是时间价值的消耗,买入的看跌期权将产生亏损,卖出的看涨期权将产生收益。假设标的资产在较短的时间内变动,那么 Theta 对总持仓的影响相对也较低。由此推理,影响波动率套利交易收益的最重要的因素就是受隐含波动率影响的 Vega 值。标的资产变化(△F)与隐含波动率变化(△σp,△σc)对总持仓损益的影响可以由以下公式表示。

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有句话说的好,你永远赚不到超出你认知范围外的钱。对于大部分人来说,靠运气赚到的钱最终也会凭实力亏回去,而我们建立交易策略,正是为了把运气的成分降到最低,把主观情绪抛开在外,把经验认知写进程序,使交易形成真正的闭环。

在期权投资上,也是这个道理,如果只靠着“胆子大”,一顿操作也许一时半会也能凭运气赚到点钱,但是,最终还会因为“没实力”亏回去,除非你赚完这笔,就再也不玩了!

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