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抱团散伙,期权交易要攻守兼顾

周末归来,消息面本来偏多因素更多,但期待A股的红色星期一没有,黑色星期一确落实。节奏上需要的反弹在早盘高开后仅短暂兑现,随后一众抱团龙头股快速崩跌,指数形势急转直下单调走低了一整天,300和50指数收盘大跌超3%创本轮新低。

看wind的茅指数,大跌5%+,具体看,比亚迪跌停、泸州老窖跌停、隆基股份跌停……。看情势,当前主导A股指数涨跌的主要因素已经不是全球通胀预期,利率走高倒逼抱团回调已经到了抱团牛基金“抱团股跌-基金赎回-被动卖抱团股-继续赎回”负循环踩踏的地步。

我个人作为顺周期、低估、低价逻辑践行大半年的投资者,拿着银行多头早就预期抱团会回落,以有涨有跌为基准预期指数未来会是震荡的判断目前似乎正受到短期抱团基金赎回负循环链条考验。踩踏趋势下逻辑要短暂让位于非理性情绪,所以执行上要防着负循环加剧导致抱团连续崩跌带来的波动,同时也积极利用这个情势标定“错杀”的顺周期逻辑机会,以及指数震荡低点超预期后的反弹机会。

比如最近两日H股银行连续大涨下,A股银行确因情势表现弱势,比如兴业、招商等银行“牛”股因抱团基金被动赎回有压力,但不可盲目类比白酒或新能源,下来反而是好机会。我自己目前依然是四大行+兴业+银行转债的权益多头配置,最近H股银行转强不少我会伺机往A回流部分。

说回期权这边,今天恐慌让隐波继续走高,但相比之前的经验本轮升波依然有些“犹抱琵琶半遮面”感,算很克制。

隐波保持与标的的负相关,隐波继续升高,短期期权交易机会开始增大。不过如上面的叙述,短期市场跌幅超预期有大幅V转的机会,但也有抱团继续踩踏的黑天鹅风险。所以短期的期权交易在组合选择上必须要攻守兼备,攻的是降波?or反弹?or继续大跌?守的则是升波、大跌和V反。

上周期权标的下跌幅度有所加大,波动率呈现明显的提高。但是在下跌过程中,偏度指标没有出现明显的下行,同时合成期货基差还维持相对坚挺。这说明市场主动买入看跌期权积极性相对较低,使用期权进行保护的成本也比较低,市场对于未来走势并没有呈现出特别悲观的情绪。中银期货建议,投资者目前策略防守为主,可以采用备兑策略增加收益,也可买入看跌期权使用 collar 策略降低持有正股的波动。


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